กลยุทธ์ Call Diagonal เพื่อสร้างรายได้รายเดือนจากออปชัน

ภาพรวมกลยุทธ์

กลยุทธ์ Call Diagonal เป็นเทคนิคการเทรดออปชันที่เน้นการสร้างกระแสเงินสดรายเดือนอย่างสม่ำเสมอ โดยเฉพาะสำหรับผู้ที่ต้องการเทรดออปชันเป็นอาชีพ กลยุทธ์นี้ใช้การผสมผสานระหว่างการถือครอง Long Call ระยะยาว กับการขาย Short Call ระยะสั้น เพื่อสร้างรายได้อย่างต่อเนื่อง และมีต้นทุนที่มีประสิทธิภาพกว่า Covered Call กลยุทธ์นี้สามารถทำกำไรได้ ไม่ว่าราคาหุ้นจะเคลื่อนไหวขึ้น ลง หรือออกด้านข้าง (sideways)

โครงสร้างกลยุทธ์

• ซื้อ Long Call ที่มีวันหมดอายุยาว และอยู่ลึกในเงิน (deep ITM)
• ขาย Short Call ที่หมดอายุในเดือนถัดไป และอยู่เล็กน้อยนอกเงิน (slightly OTM)

การดำเนินการในรูปแบบกลยุทธ์รายเดือน ทำให้สามารถหมุนเวียนกระแสเงินสดได้ต่อเนื่องแม้ในตลาดที่ไม่มีแนวโน้มชัดเจน

ตัวอย่างกลยุทธ์การเทรดกับ TLT (iShares 20-year Treasury bond ETF)

เหตุผลที่เลือก TLT ในกลยุทธ์

• ความผันผวนต่ำกว่า: พันธบัตรรัฐบาลมีลักษณะการเคลื่อนไหวราคาที่ช้ากว่าและมีแนวโน้มที่ชัดเจนกว่าเมื่อเทียบกับหุ้นรายตัว ช่วยลดความเสี่ยงจากความผันผวนรุนแรง
• สภาพคล่องของออปชันสูง: TLT มีปริมาณการซื้อขายออปชันสูง ทำให้เข้าออกสถานะได้ง่าย และ Bid-Ask Spread แคบ
• มีออปชัน Long-Term ให้เลือก: TLT มี LEAPS (Long-term Equity Anticipation Securities) ที่เหมาะสำหรับการถือ Long Call ระยะยาว
• เหมาะกับกลยุทธ์เชิงระบบ: ความเคลื่อนไหวของ TLT มักสัมพันธ์กับนโยบายดอกเบี้ย ซึ่งสามารถวิเคราะห์เชิงระบบได้

การตั้งค่าการเทรดเดือนแรก (มกราคม 2025 - กุมภาพันธ์ 2025)

• Short Call หาออปชัน Call ที่อยู่เหนือราคาปิดเล็กน้อย (slightly out of the money)

  • จำนวน: 10 สัญญา
  • ราคาใช้สิทธิ: 88 ดอลลาร์ (OTM อยู่เหนือราคาปิดที่ 87.19 ดอลลาร์ ประมาณ 80 เซนต์)
  • วันหมดอายุ: กุมภาพันธ์ 2025
  • ราคา: 1.18 ดอลลาร์ต่อหุ้น
  • รายได้รวม: 10 × 100 × 1.18 = $1,180

• Long Call เลือกราคาใช้สิทธิที่ต่ำกว่าราคาเทรดปัจจุบันอย่างมาก (far below)

  • จำนวน: 10 สัญญา
  • ราคาใช้สิทธิ: 76 ดอลลาร์ (deep ITM)
  • วันหมดอายุ: มกราคม 2026
  • ราคา: 12.55 ดอลลาร์ต่อหุ้น
  • ต้นทุนรวม: 10 × 100 × 12.55 = $12,550

ต้นทุนสุทธิ: ต้นทุนทั้งหมดในการซื้อ Long Call คือ 12,550 ดอลลาร์. เงินสดที่ได้รับจากการขาย Short Call คือ 1,180 ดอลลาร์. ดังนั้น ต้นทุนสุทธิ (net cost) ของการเทรดเริ่มต้น คือ 12,550 ดอลลาร์ - 1,180 ดอลลาร์ = 11,370 ดอลลาร์

ผลลัพธ์เดือนแรก (หมดอายุ: 21 ก.พ. 2025)

• TLT ปิดที่ $89.61
• Long Call มูลค่าเพิ่มเป็น $14.52 → มูลค่ารวม: 10 × 100 × 14.52 = $14,520
• Short Call ปิดที่ $1.60 → ต้องซื้อคืนเพื่อปิดสถานะ: 10 × 100 × 1.60 = $1,600
  • เนื่องจากออปชันกำลังจะหมดอายุ ราคาของออปชันจะเกือบเท่ากับส่วนต่างระหว่างราคาปิดของ TLT และราคาใช้สิทธิของออปชัน Call. ในกรณีนี้คือ 89.61 (ราคาปิด TLT) - 88 (ราคาใช้สิทธิ) = 1.61 ดอลลาร์ ซึ่งใกล้เคียงกับ 1.60 ดอลลาร์ที่อ้างอิง

หมายเหตุ: ต้นทุนซื้อคืน (Buyback Cost) คือจำนวนเงินที่ต้องจ่ายเพื่อปิดสถานะ Short Call ก่อนหรือในวันหมดอายุ หากไม่ปล่อยให้หมดอายุโดยอัตโนมัติ

กำไร: $14,520 - $1,600 = $12,920 → Realized Profit: $1,550

คิดเป็นผลตอบแทน (yield) 13.6% ในระยะเวลาเพียงเล็กน้อยกว่าหนึ่งเดือน ซึ่งถือว่าค่อนข้างดี

การตั้งค่าการเทรดเดือนที่สอง (กุมภาพันธ์ 2025 - มีนาคม 2025)

• Short Call - เลือกราคาใช้สิทธิแรกที่อยู่เหนือราคาปิดของ TLT ที่ 89.61 ดอลลาร์ ซึ่งคือราคาใช้สิทธิ 90 ดอลลาร์

  • จำนวน: 10 สัญญา
  • ราคาใช้สิทธิ: 90 ดอลลาร์
  • วันหมดอายุ: มีนาคม 2025
  • ราคา: 1.13 ดอลลาร์ต่อหุ้น
  • รายได้รวม: 10 × 100 × 1.13 = $1,130

• Long Call - เลื่อนลงไปประมาณ 11 จุดใต้ราคาใช้สิทธิ Short Call (90 ดอลลาร์) เหมือนครั้งที่แล้ว

  • จำนวน: 10 สัญญา
  • ราคาใช้สิทธิ: 78 ดอลลาร์
  • วันหมดอายุ: มกราคม 2026
  • ราคา: 12.85 ดอลลาร์ต่อหุ้น
  • ต้นทุนรวม: 10 × 100 × 12.85 = $12,850

ต้นทุนสุทธิ: $12,850 - $1,130 = $11,720

ผลลัพธ์เดือนที่สอง (หมดอายุ: 21 มี.ค. 2025)

• TLT ปิดที่ $90.70
• Short Call ปิดที่ $0.69 → ต้นทุนซื้อคืน: 10 × 100 × 0.69 = $690
• Long Call มูลค่าเพิ่มเป็น $13.57 → มูลค่ารวม: 10 × 100 × 13.57 = $13,570

กำไร: $13,570 - $690 = $12,880 → Realized Profit: $1,160

การตั้งค่าการเทรดเดือนที่สาม (มีนาคม 2025 - เมษายน 2025)

• Short Call

  • จำนวน: 10 สัญญา
  • ราคาใช้สิทธิ: 91 ดอลลาร์
  • วันหมดอายุ: เมษายน 2025
  • ราคา: 1.16 ดอลลาร์ต่อหุ้น
  • รายได้รวม: 10 × 100 × 1.16 = $1,160

• Long Call

  • จำนวน: 10 สัญญา
  • ราคาใช้สิทธิ: 80 ดอลลาร์
  • วันหมดอายุ: มกราคม 2026
  • ราคา: 11.93 ดอลลาร์ต่อหุ้น
  • ต้นทุนรวม: 10 × 100 × 11.93 = $11,930

ต้นทุนสุทธิ: $11,930 - $1,160 = $10,770

ผลลัพธ์เดือนที่สาม (หมดอายุ: เมษายน 2025)

• TLT ปิดที่ $87.53
• Short Call หมดอายุไร้มูลค่า → กำไรเต็มจากพรีเมียม = $1,160
• Long Call มูลค่าลดลงเหลือ $9.82 → มูลค่ารวม: $9,820 (ยังไม่ปิดสถานะ)

หมายเหตุ: เมื่อ Short Call หมดอายุแบบ OTM เทรดเดอร์จะถือ Long Call ต่อไป และทำการขาย Short Call ชุดใหม่ในเดือนถัดไป

สรุปผลกำไรสามเดือนแรก

• เดือนแรก: $1,550
• เดือนสอง: $1,160
• เดือนสาม: $1,160

รวมกำไร: $3,870 จากทุนเฉลี่ย ~$11,287

แนวทางการดำเนินกลยุทธ์ต่อเนื่อง

• หาก Short Call หมดอายุ ITM: ปิดสถานะ Long + Short เพื่อทำกำไร
• หาก Short Call หมดอายุ OTM: ถือ Long Call ไว้ และขาย Short Call เดือนถัดไปที่ราคาใช้สิทธิเดิม

ความสามารถในการขยายกลยุทธ์

แม้ตัวอย่างนี้จะใช้ทุน ~11,000 ดอลลาร์ แต่หลักการเดียวกันสามารถนำไปประยุกต์ใช้กับหุ้นหรือ ETF อื่นๆ ด้วยขนาด Position ที่เล็กลงหรือใหญ่ขึ้นได้อย่างยืดหยุ่น

ความเสี่ยงของกลยุทธ์ Call Diagonal

แม้ Call Diagonal จะเป็นกลยุทธ์ที่มีโอกาสสร้างรายได้อย่างสม่ำเสมอ แต่ก็มีความเสี่ยงที่ควรระวัง:

• Short Call หมดอายุ In The Money รุนแรง: หากราคาหุ้นพุ่งสูงเกินราคาใช้สิทธิ Short Call มาก อาจทำให้กำไรจาก Long Call ไม่ชดเชยการขาดทุนจากการต้องซื้อคืน Short Call แพง
• Long Call เสื่อมค่าระยะยาว: หากราคาหุ้นลดลงอย่างต่อเนื่อง มูลค่าของ Long Call ที่ถือระยะยาวจะลดลงเรื่อย ๆ ทำให้การขาย Short Call รายเดือนไม่เพียงพอชดเชยต้นทุน
• Volatility Compression: หากความผันผวนลดลง มูลค่าพรีเมียมของ Short Call ก็จะน้อยลง ทำให้รายได้ต่อเดือนลดลงเช่นกัน
• Illiquidity ในออปชันระยะยาว: แม้โดยทั่วไป TLT จะมีสภาพคล่องสูง แต่หากเลือกสินทรัพย์ที่มีออปชันระยะยาวไม่มาก อาจเจอปัญหาในการตั้งราคาหรือปิดสถานะ

การจัดการความเสี่ยง

กรณีที่ 1: TLT พุ่งสูงเกิน Short Call อย่างรุนแรง

• หาก Short Call หมดอายุลึกในเงิน (deep ITM) และต้องซื้อคืนในราคาสูงมาก อาจทำให้กำไรจาก Long Call ไม่พอชดเชย
  • แนวทางแก้ไข:
    • ปิดสถานะทั้ง Long และ Short เพื่อจำกัดความเสียหาย (Realized Loss)
    • หรือ Roll Up Short Call ไปยัง Strike ที่สูงขึ้นและเดือนถัดไป เพื่อรับพรีเมียมเพิ่มเติม
    • หลีกเลี่ยงการถือ Short Call ลึกในเงินจนถึงวันหมดอายุ โดยติดตามราคาอย่างใกล้ชิด

กรณีที่ 2: TLT เสื่อมค่าลงต่อเนื่อง

• หากราคาหุ้นลดลงเรื่อย ๆ จนทำให้ Long Call มูลค่าลดลง และรายได้จากการขาย Short Call ไม่พอชดเชยต้นทุนรวม
  • แนวทางแก้ไข:
    • พิจารณาปิด Long Call หากมูลค่าต่ำกว่าระดับที่คาดหวัง และรับรู้ขาดทุน
    • ประเมินโอกาสในการกลับตัวของราคา หากมีแนวโน้มทรงตัวหรือลดลงต่อเนื่อง ให้หยุดแคมเปญชั่วคราว
    • หรือเปลี่ยนสินทรัพย์ไปใช้กับ ETF หรือหุ้นตัวอื่นที่มีโอกาสฟื้นตัวมากกว่า

สรุป