Theta Decay Optimization

Theta คืออะไร? (ทบทวน)

• Theta วัดอัตราการลดลงของมูลค่า Option เมื่อเวลาผ่านไป (Time Decay) โดยที่ราคาของ Underlying และ Volatility คงที่
• ค่า Theta เป็นลบเสมอสำหรับ Long Options (เช่น Long Call, Long Put)
• ค่า Theta เป็นบวกสำหรับ Short Options (เช่น Short Call, Short Put)

ตัวอย่าง:

• Theta = -0.05 หมายความว่า มูลค่า Option จะลดลง 0.05 บาทต่อวัน ถ้าปัจจัยอื่นคงที่

ลักษณะของ Theta Decay

• Time Decay เร่งขึ้นใกล้วันหมดอายุ โดยเฉพาะสำหรับ ATM Options
• Theta จะ สูงที่สุดเมื่อ Option อยู่ที่ At-the-Money (ATM)
• ยิ่ง Option เคลื่อนห่างจาก ATM → เข้าไป ITM หรือ OTM → Theta จะ ลดลง
• อัตรา Decay ไม่เป็นเส้นตรง แต่จะโค้ง (Exponential Decay) กล่าวคือ
  • ตอนต้นของอายุ Option → Theta ลดลงแบบค่อยเป็นค่อยไป
  • ใกล้หมดอายุ → Theta เร่งความเร็วในการลดลง (Accelerates near expiration)

อธิบายภาพ

• Theta สูงที่สุดเมื่อ Option อยู่ At-the-Money
• เมื่อ Underlying เคลื่อนห่างจาก Exercise Price ไม่ว่าจะขึ้นหรือลง → Theta ลดลง
• ความสัมพันธ์นี้เกิดขึ้นเพราะ Option ที่อยู่ ATM มีความไม่แน่นอนมากที่สุด → ราคาจะ “เสียมูลค่าเวลา” ได้เร็วกว่า

เทคนิคการเพิ่มประสิทธิภาพการใช้ Theta (Theta Optimization)

Theta เป็น Greek ที่บ่งบอกถึงการลดลงของมูลค่า Option เมื่อเวลาผ่านไป หรือที่เรียกว่า “Time Decay”
นักเทรดที่เข้าใจการใช้ประโยชน์จาก Theta สามารถออกแบบกลยุทธ์ให้พอร์ตมีกำไรจากการเสื่อมค่าของ Option โดยไม่ต้องพึ่งพาการเคลื่อนไหวของราคา

1. เลือกกลยุทธ์ที่ได้ประโยชน์จาก Theta

กลยุทธ์ที่มี Theta เป็นบวก (Positive Theta) จะได้เปรียบเมื่อเวลาผ่านไปโดยที่ราคาไม่เคลื่อนแรง

• Credit Spreads เช่น Bull Put Spread และ Bear Call Spread → ได้รับเครดิตตั้งแต่ต้น และได้ประโยชน์จาก Time Decay
• Short Straddle / Short Strangle → เก็บ Time Value จาก Option ทั้ง Call และ Put
• Covered Call → ขาย Call ที่มีมูลค่า Time Value เพื่อให้ได้ Theta เชิงบวกต่อวัน

2. เข้าเทรดในช่วงที่ Theta Decay เร่งตัว

Time Decay ของ Option ไม่ได้เสื่อมแบบเส้นตรง → จะเริ่มเร่งขึ้นเมื่อใกล้หมดอายุ

• ช่วงที่เหมาะสมคือ 30-45 วันก่อน Expiration
  (Optimal Theta Zone)
• เป็นช่วงที่ Option มีพรีเมียมพอสมควร และ Time Decay เร็ว

3. ใช้กลยุทธ์ที่มี Positive Theta รวมในพอร์ต

แม้จะมีการถือสถานะหลายขา แต่ควรรวมกันแล้วให้เกิด Net Theta เป็นบวก

• ถือ Credit Spread หลายชุดใน Strike ต่างกัน
• วางโครงสร้างให้พอร์ตโดยรวมได้กำไรจากเวลาที่ผ่านไป แม้บางสถานะจะเป็น Negative Theta

4. เลือก Strike ที่เหมาะสมกับ Time Decay

ไม่ใช่ทุก Strike จะให้ Theta ที่คุ้มค่ากับความเสี่ยง

• เลือกขาย Option ที่มี Delta ประมาณ 0.20 - 0.30
• Strike เหล่านี้ให้ค่า Theta ดี และโอกาสถูก In-The-Money ต่ำพอสมควร

5. Roll Position ก่อน Theta Decay หยุดเร่ง

เมื่อเวลาผ่านใกล้วันหมดอายุ → Theta เริ่มช้าลง ขณะที่ Gamma Risk เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว

• ควร Roll Position ไปเดือนถัดไป เมื่อเหลือประมาณ 10-14 วันก่อน Expiration
• เพื่อรักษา Positive Theta และหลีกเลี่ยง Gamma ที่รุนแรง

ตัวอย่างการใช้ Theta Optimization จริง

สถานการณ์:

• ตั้ง Bull Put Spread ที่มีอายุ 45 วัน (DTE) โดยรับ Credit 2,000 บาท
• หลังจากถือ 20 วัน ราคาหุ้นนิ่ง ไม่เคลื่อนไหวมาก → Spread มีมูลค่าเหลือเพียง 800 บาท

Action:

• ปิดสถานะตอนที่ Premium เหลือ 800 บาท → เท่ากับได้กำไร 1,200 บาท (คิดเป็น 60% ของ Credit ที่ตั้งเป้าไว้)
• การปิดก่อนกำหนดช่วยล็อกกำไรจาก Time Decay โดยไม่เสี่ยงถือใกล้วันหมดอายุที่ Gamma Risk จะเพิ่มสูงมาก

อธิบายเพิ่มเติม:

• หากปล่อยสถานะยาวเกินไป (ใกล้หมดอายุ) ความผันผวนของ Delta และ Gamma จะเพิ่มขึ้น
• แม้ว่า Premium จะยังลดลงต่อได้อีก แต่ความเสี่ยงจากการแกว่งแรงของราคาหุ้นจะสูงขึ้นมาก

ผลลัพธ์:

• ได้ประโยชน์จาก Theta Decay อย่างมีประสิทธิภาพ
• ลดโอกาสเกิด Drawdown กะทันหันจากการเคลื่อนไหวผิดทิศทางของตลาดในช่วงใกล้หมดอายุ

ความสัมพันธ์ Theta กับ Greeks อื่น

• Gamma: พอร์ตที่มี Theta บวกสูงมักมี Gamma Risk สูง → เมื่อเข้าใกล้หมดอายุ ต้องบริหารให้สมดุล ไม่ปล่อยให้ Gamma ทำให้พอร์ตเหวี่ยงเกินไป
• Vega: เมื่อ IV ลดลง → Option Premium จะยุบตัวเร็วขึ้น → Time Decay เร่งตัว
• Delta: ในตลาดนิ่ง Theta จะทำงานเต็มที่ แต่ถ้าตลาดเคลื่อนไหวแรง การเปลี่ยนแปลงของ Delta อาจทำให้ขาดทุนเร็วกว่าที่ Theta ชดเชยได้

สรุป