Mastering Delta Management

Delta คืออะไร? (ทบทวน)

• Delta วัดการเปลี่ยนแปลงราคาของ Option เทียบกับการเปลี่ยนแปลงราคาของสินทรัพย์อ้างอิง
• ค่า Delta ของ Call Option: 0 ถึง +1
• ค่า Delta ของ Put Option: 0 ถึง -1

แนวคิด Delta Management เชิงลึก

ในพอร์ตจริงที่มีหลายสถานะ Options หรือ Multi-Leg Positions:

• ต้องวิเคราะห์ “Net Delta” ของพอร์ต
• ต้องเข้าใจว่า Delta ของพอร์ตไม่ได้คงที่ (Dynamic Delta)
• ต้องวางแผนการปรับ (Adjustment) เพื่อควบคุม Exposure ให้สอดคล้องกับมุมมองตลาด

เทคนิคการบริหาร Delta ในพอร์ต Options

ในกลยุทธ์ที่ใช้ Delta เป็นแกนกลาง (Delta-Driven Strategy) การควบคุม Net Delta ของพอร์ตให้สอดคล้องกับมุมมองตลาดเป็นสิ่งสำคัญ เทคนิคต่อไปนี้ช่วยให้นักเทรดสามารถปรับพอร์ตให้สอดคล้องกับสถานการณ์ได้อย่างมีประสิทธิภาพ:

1. Setting Delta Bias

การตั้งค่า Net Delta ของพอร์ตให้มี Bias ไปในทิศทางที่เราคาดการณ์ตลาดล่วงหน้า

• หากมองตลาด “ขาขึ้น” → ตั้ง Net Delta ให้เป็นบวก (เช่น +0.20 หรือ +20% ของมูลค่าพอร์ต)
• หากมองตลาด “ขาลง” → ตั้ง Net Delta ให้เป็นลบ (เช่น -0.20 หรือ -20%)

เช่น หากพอร์ตมีมูลค่า 1,000,000 บาท การตั้ง Net Delta ที่ +0.20 เท่ากับต้องการให้พอร์ตเคลื่อนไหว +200,000 บาท เมื่อสินทรัพย์อ้างอิงเพิ่มขึ้น 1 จุด

2. Dynamic Delta Hedging

Delta ยังมีความหมายในเชิง Hedging ซึ่งใช้กำหนด จำนวนสัญญา Option ที่ต้องใช้เพื่อป้องกันความเสี่ยง ของสัญญา Futures หรือหุ้น เมื่อ Net Delta เปลี่ยนแปลงจากระดับที่ตั้งไว้ → ต้องทำการ “ปรับ Delta” ใหม่ให้กลับมาอยู่ในระดับเป้าหมาย เพื่อ Hedging ได้ตามที่ตั้งไว้

ขั้นตอน:

1. ตั้ง Threshold ไว้ล่วงหน้า เช่น ±0.10
2. หาก Net Delta เคลื่อนที่เกิน Threshold → ดำเนินการ Hedge ทันที

3. Using Synthetic Positions

การใช้เครื่องมือทางการเงินเพื่อปรับ Net Delta ได้อย่างรวดเร็ว เช่น:

• ซื้อขาย Futures หรือ Long/Short Stock
• ใช้ Synthetic Position ด้วย Option (เช่น Synthetic Long = Long Call + Short Put)

ข้อดี:

• ปรับ Delta ได้รวดเร็ว
• บางกรณีต้นทุนต่ำกว่าการเทรดสินทรัพย์จริง
• ใช้ต้นทุนน้อยกว่า (เช่น การใช้ Leverage ผ่าน Futures หรือ Option)

4. Greek Layering (การตั้งช่วง Delta Band)

เพื่อหลีกเลี่ยงการปรับ Delta บ่อยเกินไป → ใช้แนวคิด “ช่วง Delta” หรือ Band

• ตั้ง Band เช่น ±0.10 หรือ ±0.15 จากค่าเป้าหมาย
• ปรับเฉพาะเมื่อ Delta หลุดจากช่วงนี้เท่านั้น
• ช่วยลดค่าใช้จ่ายในการเทรด เช่น ค่าคอมมิชชั่น, Slippage
• ช่วยให้พอร์ตไม่ไวเกินไปกับความผันผวนระยะสั้น

การผสมผสาน 4 เทคนิคนี้เข้าด้วยกัน ช่วยให้การบริหาร Net Delta ในพอร์ตมีประสิทธิภาพ ลดความผันผวน และสะท้อนมุมมองตลาดได้อย่างแม่นยำ

ความสัมพันธ์ Delta กับ Greeks อื่น ๆ

Delta และความสัมพันธ์กับ Volatility

Call Option

• เมื่อ Volatility ต่ำ → Delta ของ Call ที่ OTM (Out of the Money) มีค่าน้อย, ITM (In the Money) มีค่าสูง → ทั้งสองค่าโน้มไปใกล้ 0 และ 1 ตามลำดับ
• เมื่อ Volatility สูง → Delta ของ Call ที่ OTM เพิ่มขึ้น, ITM ลดลง → ทั้งคู่โน้มเข้าใกล้ 0.5

Put Option

• ผลกระทบคล้ายกันแต่ในทิศทางตรงข้าม (ค่า Delta เป็นลบ)
• Volatility สูง → Put Delta เข้าใกล้ -0.5

Delta กับอายุของ Option (Time to Expiration)

• เมื่อ เหลือเวลาน้อยลง (ใกล้วันหมดอายุ): Delta ของ At-the-money Option มีแนวโน้มเคลื่อนไปยัง 0 หรือ 100 (Call) / 0 หรือ -100 (Put)
• เมื่อ มีเวลานาน: Delta ของ At-the-money จะใกล้ค่า 0.50

• Delta เมื่อได้รับผลกระทบด้านเวลา และความผันผวน

สรุป